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Em economia, a oferta monetária (ou estoque monetário) é o valor total dos ativos monetários disponíveis em uma economia em um momento específico.[1] Existem várias maneiras de definir "dinheiro", mas as medidas padrão geralmente incluem moeda em circulação e depósitos à vista (ativos de fácil acesso dos depositantes nos livros das instituições financeiras).[2]
Dados de fornecimento de dinheiro são registrados e publicados, geralmente pelo governo ou pelo banco central do país. Analistas do setor público e privado monitoram há muito tempo as mudanças na oferta de moeda devido à crença de que isso afeta o nível de preços, a inflação, a taxa de câmbio e o ciclo de negócios.[3]
Essa relação entre dinheiro e preços está historicamente associada à teoria quantitativa da moeda. Há fortes evidências empíricas de uma relação direta entre o crescimento da oferta monetária e a inflação de preços a longo prazo, pelo menos para aumentos rápidos na quantidade de dinheiro na economia. Por exemplo, um país como o Zimbábue, que viu aumentos extremamente rápidos em sua oferta monetária, também viu aumentos extremamente rápidos nos preços (hiperinflação). Esse é um dos motivos para a dependência da política monetária como meio de controlar a inflação.[4]
A natureza dessa cadeia causal é objeto de disputa. Alguns economistas heterodoxos argumentam que a oferta monetária é endógena (determinada pelo funcionamento da economia, não pelo banco central) e que as fontes de inflação devem ser encontradas na estrutura distributiva da economia.[5]
Além disso, aqueles economistas que veem o controle do banco central sobre a oferta de moeda como fraco, dizem que há dois elos fracos entre o crescimento da oferta monetária e a taxa de inflação. Primeiro, no rescaldo de uma recessão, quando muitos recursos são subutilizados, um aumento na oferta monetária pode causar um aumento sustentado na produção real em vez da inflação. Em segundo lugar, se a velocidade do dinheiro (ou seja, a razão entre o PIB nominal e a oferta monetária) mudar, um aumento na oferta monetária poderia ter ou nenhum efeito, um efeito exagerado ou um efeito imprevisível no crescimento do PIB nominal.
O dinheiro é usado como um meio de troca, uma unidade de conta e uma pronta reserva de valor. Suas diferentes funções estão associadas a diferentes medidas empíricas da oferta monetária. Não há uma medida única "correta" da oferta monetária. Em vez disso, existem várias medidas, classificadas ao longo de um espectro ou continuum entre agregados monetários estreitos e amplos. Medidas restritas incluem apenas os ativos mais líquidos, os mais facilmente usados para gastar (moeda, depósitos verificáveis). Medidas mais amplas adicionam tipos de ativos menos líquidos (certificados de depósito, etc.).
Esse continuum corresponde à forma como diferentes tipos de moeda são mais ou menos controlados pela política monetária. As medidas estreitas incluem aquelas mais diretamente afetadas e controladas pela política monetária, ao passo que medidas mais amplas estão menos relacionadas às ações de política monetária. É uma questão de debate perene sobre se versões mais estreitas ou mais amplas da oferta monetária têm uma ligação mais previsível ao PIB nominal.
Os diferentes tipos de dinheiro são normalmente classificados como " M " s. Os "M" geralmente variam de M0 (mais estreito) a M3 (mais amplo), mas os "M" s são realmente focados na formulação de políticas, dependendo do banco central do país. O layout típico para cada um dos "M" é o seguinte:
| Tipo de dinheiro | M0 | MB | M1 | M2 | M3 | MZM |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Notas e moedas em circulação (fora dos bancos do Federal Reserve e dos cofres das instituições depositárias) ( moeda ) | ✓ [6] | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ |
| Notas e moedas em cofres de banco ( cofre ) | ✓ | |||||
| Crédito do Federal Reserve Bank ( reservas obrigatórias e reservas excedentes que não estão presentes fisicamente nos bancos) | ✓ | |||||
| Cheques de Traveler de emissores não bancários | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ||
| Moeda escritural | ✓ | ✓ | ✓ | ✓ | ||
| Outros depósitos à vista (OCDs), que consistem principalmente em contas de saque negociáveis (NOW) em instituições depositárias e contas de rascunho de ações da união de crédito. | ✓ [7] | ✓ | ✓ | ✓ | ||
| Depósitos de poupança | ✓ | ✓ | ✓ | |||
| Depósitos a prazo inferiores a US $ 100.000 e depósitos em dinheiro no mercado para pessoas físicas | ✓ | ✓ | ||||
| Grandes depósitos a prazo, fundos do mercado monetário institucional, recompra a curto prazo e outros ativos líquidos de maior dimensão[8] | ✓ | |||||
| Todos os fundos do mercado monetário | ✓ |
A proporção de um par dessas medidas, na maioria das vezes M2 / M0, é chamada de multiplicador monetário (real, empírico).
As diferentes formas de dinheiro nas estatísticas de suprimento de moeda do governo surgem da prática do sistema bancário de reservas fracionárias. Sempre que um banco doa um empréstimo em um sistema bancário de reservas fracionárias, uma nova soma de dinheiro é criada. Este novo tipo de dinheiro é o que compõe os componentes não-M0 na estatística M1-M3. Em suma, existem dois tipos de dinheiro em um sistema bancário de reservas fracionárias: [17][18]
Nas estatísticas de oferta de moeda, o dinheiro do banco central é o MB, enquanto o dinheiro do banco comercial é dividido em componentes do M1-M3. Geralmente, os tipos de moeda de banco comercial que tendem a ser valorados em quantias mais baixas são classificados na categoria estreita de M1, enquanto os tipos de moeda de banco comercial que tendem a existir em maiores quantidades são categorizados em M2 e M3, sendo M3 o maior. .
Nos Estados Unidos, as reservas de um banco consistem em moeda norte-americana mantida pelo banco (também conhecido como "caixa-forte"[19] ) mais os saldos do banco em contas do Federal Reserve.[20][21] Para este propósito, o papel-moeda na mão e os saldos nas contas do Federal Reserve ("Fed") são intercambiáveis (ambos são obrigações do Fed). As reservas podem vir de qualquer fonte, incluindo o mercado de fundos federais, depósitos do público e empréstimos do próprio Fed.[22]
Uma exigência de reserva é um índice que um banco deve manter entre passivos e reservas de depósito.[23] Os requisitos de reserva não se aplicam à quantidade de dinheiro que um banco pode emprestar. A relação que se aplica ao empréstimo bancário é sua exigência de capital.[24]
O Federal Reserve publicou anteriormente dados sobre três agregados monetários, mas em 10 de novembro de 2005 anunciou que a partir de 23 de março de 2006 cessaria a publicação do M3. Desde a primavera de 2006, o Federal Reserve publicou apenas dados sobre dois desses agregados. O primeiro, o M1, é composto por tipos de dinheiro comumente usados para pagamento, basicamente a moeda fora dos bancos e os saldos das contas correntes. O segundo, M2, inclui saldos M1 mais que geralmente são semelhantes às contas de transação e que, na maioria das vezes, podem ser convertidos prontamente em M1 com pouca ou nenhuma perda de principal. A medida M2 é pensada para ser realizada principalmente pelas famílias. Como mencionado, o terceiro agregado, M3, não é mais publicado. Antes desta descontinuidade, o M3 incluiu o M2 mais certas contas que são detidas por entidades que não são particulares e são emitidas por bancos e instituições de poupança para aumentar os saldos do tipo M2 no cumprimento das exigências de crédito; Incluía também saldos em fundos mútuos do mercado monetário mantidos por investidores institucionais. Os agregados tiveram papéis diferentes na política monetária, pois a confiabilidade deles mudou conforme os guias. O seguinte detalha seus principais componentes: [26]
Embora o Tesouro possa e mantenha em espécie e uma conta de depósito especial no Fed (fed funds), esses ativos não contam em nenhum dos agregados. Então, em essência, o dinheiro pago em impostos pagos ao Governo Federal (Tesouro) é excluído da oferta monetária. Para combater isso, o governo criou o programa de Imposto e Empréstimo do Tesouro (TT & L), no qual quaisquer recebimentos acima de um certo limite são redepositados em bancos privados. A ideia é que as receitas fiscais não diminuam a quantidade de reservas no sistema bancário. As contas de TT & L, enquanto depósitos à vista, também não contam para M1 ou qualquer outro agregado.
Quando o Federal Reserve anunciou em 2005 que deixaria de publicar as estatísticas do M3 em Março de 2006, explicou que o M3 não transmitiu qualquer informação adicional sobre a atividade econômica em comparação com o M2 e, portanto, "não desempenhou um papel no processo de política monetária". muitos anos." Por conseguinte, os custos para recolher dados M3 foram superiores aos benefícios fornecidos pelos dados. Alguns políticos manifestaram-se contra a decisão do Federal Reserve(Fed) de deixar de publicar as estatísticas do M3 e pediram ao Congresso dos EUA que tome medidas que obriguem o Federal Reserve a fazê-lo. O congressista Ron Paul (R-TX) afirmou que "M3 é a melhor descrição de quão rapidamente o Fed está criando dinheiro e crédito. O senso comum nos diz que um banco central do governo que está criando dinheiro a partir do nada deprecia o valor de cada dólar em circulação. "[28] A Teoria Monetária Moderna discorda. Ele sustenta que a criação de moeda em um regime de moeda fiduciária de livre flutuação, como os EUA, não levará a uma inflação significativa, a menos que a economia esteja se aproximando do pleno emprego e da plena capacidade. Alguns dos dados usados para calcular o M3 ainda são coletados e publicados regularmente. Fontes alternativas atuais de dados M3 estão disponíveis no setor privado.[29]
Em abril de 2013, a base monetária era de US $ 3 trilhões[30] e M2, a medida mais ampla da oferta monetária, foi de US $ 10,5 trilhões.[31]
Existem apenas duas medidas oficiais do Reino Unido. M0 é referida como a " base monetária ampla" ou "moeda estreita" e a M4 é referida como " dinheiro largo " ou simplesmente "a oferta monetária".
Existem várias definições diferentes de oferta de moeda para refletir as diferentes lojas de dinheiro. Devido à natureza dos depósitos bancários, especialmente dos depósitos em contas de poupança com restrição de prazo, o M4 representa a medida mais ilíquida de dinheiro. M0, ao contrário, é a medida mais líquida da oferta monetária.
Definição do Banco Central Europeu de agregados monetários da área do euro: [35]
O Banco da Reserva da Austrália define os agregados monetários como: [36]
O Banco Central do Brasil define os aspectos monetários desde julho de 2001 como:[37]
O Banco da Reserva da Nova Zelândia define os agregados monetários como: [38]
O Reserve Bank of India define os agregados monetários como: [39]
Em 1967, quando a libra esterlina foi desvalorizada, o atrelamento do dólar à libra aumentou de 1 xelim a 3 pence para 1 xelim e 4½ pence (14.5455 dólares = 1 libra), embora isso não compensasse totalmente a desvalorização. Em 1972, o dólar de Hong Kong estava atrelado ao dólar dos EUA a uma taxa de 5,65 dólar de Hong Kong = 1 dólar dos EUA. Esta foi revisada para 5,085 dólar de Hong Kong = 1 dólar dos EUA em 1973. Entre 1974 e 1983, o dólar de Hong Kong flutuou. Em 17 de outubro de 1983, a moeda foi indexada a uma taxa de 7,8 HK dólar = 1 dólar dos EUA, através do sistema de currency board.
Em 18 de maio de 2005, além do limite mínimo garantido, foi estabelecido um novo limite superior garantido para o dólar de Hong Kong em 7,75 para o dólar americano. O limite inferior foi reduzido de 7,80 para 7,85 (em 100 pips por semana de 23 de maio a 20 de junho de 2005). A Autoridade Monetária de Hong Kong indicou que essa medida deveria reduzir a diferença entre as taxas de juros de Hong Kong e as dos Estados Unidos. Um outro objetivo de permitir ao dólar de Hong Kong negociar num intervalo é evitar que o dólar HK seja usado como um proxy para apostas especulativas sobre uma reavaliação do renminbi.
A Lei Básica de Hong Kong e a Declaração Conjunta Sino-Britânica preveem que Hong Kong tenha plena autonomia no que diz respeito à emissão de moeda. A moeda em Hong Kong é emitida pelo governo e por três bancos locais sob a supervisão do banco central de fato do território, a Autoridade Monetária de Hong Kong. As notas bancárias são impressas pela Impressão de notas de Hong Kong.
Um banco só pode emitir um dólar de Hong Kong se tiver o equivalente em dólares americanos em depósito. O sistema de conselho monetário garante que toda a base monetária de Hong Kong seja garantida com dólares americanos à taxa de câmbio vinculada. Os recursos para o apoio são mantidos no fundo de câmbio de Hong Kong, que está entre as maiores reservas oficiais do mundo. Hong Kong também possui enormes depósitos de dólares americanos, com reservas oficiais em moeda estrangeira de 331,3 bilhões de dólares em setembro de 2014. Desde September 2014[update].[40]
O Banco do Japão define os agregados monetários como: [41]
A oferta monetária é importante porque está ligada à inflação pela equação de troca em uma equação proposta por Irving Fisher em 1911: [42]
Onde:
Em termos matemáticos, essa equação é uma identidade que é verdadeira por definição, em vez de descrever o comportamento econômico. Ou seja, a velocidade é definida pelos valores das outras três variáveis. Ao contrário dos outros termos, a velocidade do dinheiro não tem medida independente e só pode ser estimada dividindo PQ por M. Alguns adeptos da teoria quantitativa do dinheiro assumem que a velocidade do dinheiro é estável e previsível, sendo determinada principalmente por instituições financeiras. Se essa suposição for válida, mudanças em M podem ser usadas para prever mudanças no QP. Se não, então um modelo de V é necessário para que a equação de troca seja útil como um modelo macroeconômico ou como um preditor de preços.
A maioria dos macroeconomistas substitui a equação de troca por equações para a demanda por moeda que descrevem um comportamento econômico mais regular e previsível. No entanto, a previsibilidade (ou a falta dela) da velocidade do dinheiro é equivalente à previsibilidade (ou a falta dela) da demanda por dinheiro (já que em equilíbrio a demanda por moeda real é simplesmente Q / V ). De qualquer forma, essa imprevisibilidade fez com que os formuladores de políticas no Federal Reserve confiassem menos na oferta monetária na condução da economia americana. Em vez disso, o foco da política mudou para taxas de juros , como a taxa dos fundos federais .
Na prática, os macroeconomistas quase sempre usam o PIB real para definir Q, omitindo o papel de todas as transações, exceto aquelas envolvendo bens e serviços recém-produzidos (isto é, bens de consumo, bens de investimento, bens comprados pelo governo e exportações). Mas a teoria quantitativa original do dinheiro não seguia essa prática: o QP era o valor monetário de todas as novas transações, seja de bens e serviços reais ou de ativos em papel.
O valor monetário de ativos, bens e serviços vendidos durante o ano poderia ser estimado de maneira grosseira usando o PIB nominal na década de 1960. Este não é o caso mais por causa do aumento dramático do número de transações financeiras em relação ao de transações reais até 2008. Ou seja, o valor total das transações (incluindo compras de ativos em papel) aumentou em relação ao PIB nominal (o que exclui essas compras).
Ignorando os efeitos do crescimento monetário nas compras reais e na velocidade, isso sugere que o crescimento da oferta monetária pode causar diferentes tipos de inflação em momentos diferentes. Por exemplo, os aumentos nas reservas monetárias dos EUA entre a década de 1970 e o presente encorajaram primeiro um aumento na taxa de inflação para bens e serviços recém-produzidos ("inflação" como usualmente definida) nos anos 70 e então a inflação dos preços dos ativos em décadas posteriores, pode ter estimulado um boom no mercado de ações nos anos 80 e 90 e depois, depois de 2001, um aumento nos preços dos imóveis, ou seja, a famosa bolha imobiliária. Essa história, é claro, assume que as quantias de dinheiro foram as causas desses diferentes tipos de inflação, em vez de serem resultados endógenos da dinâmica da economia.
Quando os preços das casas caíam, o Federal Reserve mantinha sua política monetária frouxa e baixava as taxas de juros; a tentativa de desacelerar os declínios de preços em uma classe de ativos, por exemplo, imóveis, pode ter causado o aumento dos preços em outras classes de ativos, por exemplo, commodities.
Em termos de variações percentuais (para uma aproximação aproximada, sob taxas de crescimento baixas),[43] a variação percentual de um produto, digamos XY, é igual à soma das alterações percentuais (% ΔX +% ΔY). Então, denotando todas as alterações percentuais por unidade de tempo,
Esta equação rearranjada dá a identidade de inflação básica:
A inflação (% ΔP) é igual à taxa de crescimento monetário (% ΔM), mais a mudança na velocidade (% ΔV), menos a taxa de crescimento do produto (% ΔQ).[44] Portanto, se no longo prazo a taxa de crescimento da velocidade e a taxa de crescimento do PIB real forem constantes exógenas (sendo a primeira ditada pelas mudanças nas instituições de pagamento e a última ditada pelo crescimento da capacidade produtiva da economia), então a taxa de crescimento monetário e a taxa de inflação difere entre si por uma constante fixa.
Como antes, essa equação só é útil se% ΔV seguir um comportamento regular. Também perde a utilidade se o banco central não tiver controle sobre% ΔM.
Quando um banco central está "facilitando", ele provoca um aumento na oferta monetária comprando títulos públicos no mercado aberto, aumentando assim os fundos disponíveis para os bancos privados emprestarem por meio do sistema bancário de reservas fracionárias (a emissão de dinheiro novo por meio de empréstimos) e assim a quantidade de reservas bancárias e a base monetária aumentam. Ao comprar títulos do governo (por exemplo, títulos do Tesouro dos EUA ), isso compensa seus preços, de modo que as taxas de juros caiam ao mesmo tempo em que a base monetária aumenta.
Com "dinheiro fácil", o banco central cria novas reservas bancárias (nos EUA conhecidas como "fundos federais"), que permitem que os bancos emprestem mais. Esses empréstimos são gastos e os recursos são depositados em outros bancos. O que não for exigido para ser mantido como reserva é novamente emprestado, e através do efeito de “multiplicação” do sistema de reservas fracionárias, os empréstimos e depósitos bancários aumentam muitas vezes a injeção inicial de reservas.
Em contraste, quando o banco central está "apertando", ele retarda o processo de emissão de bancos privados vendendo títulos no mercado aberto e retirando dinheiro (que poderia ser emprestado) do setor bancário privado. Ao aumentar a oferta de títulos, isso reduz seus preços e aumenta as taxas de juros ao mesmo tempo em que a oferta monetária é reduzida.
Esse tipo de política reduz ou aumenta a oferta de dívida pública de curto prazo nas mãos de bancos e do público não bancário, diminuindo ou aumentando as taxas de juros. Paralelamente, aumenta ou reduz a oferta de fundos para empréstimos (dinheiro) e, assim, a capacidade dos bancos privados de emitir dinheiro novo através da emissão de dívida.
A simples conexão entre a política monetária e os agregados monetários, como M1 e M2, mudou na década de 1970, à medida que os depósitos compulsórios sobre depósitos começaram a cair com o surgimento de fundos monetários , que não exigem reservas. Então, no início dos anos 90, as exigências de reserva, por exemplo, no Canadá, foram reduzidas para zero[45] em depósitos de poupança, CDs e depósito de eurodólares. Atualmente, os requisitos de reserva aplicam-se apenas aos " depósitos de transacções " - essencialmente contas correntes. A grande maioria das fontes de financiamento usadas por bancos privados para criar empréstimos não é limitada por reservas bancárias. A maioria dos empréstimos comerciais e industriais é financiada pela emissão de grandes CDs de denominações. Depósitos do mercado monetário são amplamente utilizados para emprestar a corporações que emitem papel comercial. Empréstimos ao consumidor também são feitos usando depósitos de poupança , que não estão sujeitos a exigências de reserva. Isso significa que, em vez de o valor dos empréstimos fornecidos responder de forma passiva à política monetária, muitas vezes vemos o aumento e a queda com a demanda por recursos e a disposição dos bancos de emprestar.
Alguns economistas argumentam que o multiplicador monetário é um conceito sem sentido, porque sua relevância exigiria que a oferta monetária fosse exógena, ou seja, determinada pelas autoridades monetárias por meio de operações de mercado aberto. Se os bancos centrais costumam visar a taxa de juros de curto prazo (como instrumento de política), isso leva à oferta de moeda endógena.[46]
Nem os empréstimos comerciais nem os empréstimos ao consumidor são mais limitados pelas reservas bancárias. Nem estão diretamente ligados proporcionalmente às reservas. Entre 1995 e 2008, o valor dos empréstimos ao consumidor tem aumentado de forma constante em relação às reservas bancárias. Então, como parte da crise financeira, as reservas bancárias aumentaram drasticamente à medida que novos empréstimos encolheram.
Nos últimos anos, alguns economistas acadêmicos renomados por seu trabalho sobre as implicações das expectativas racionais argumentaram que as operações de mercado aberto são irrelevantes. Entre estes, se incluem: Robert Lucas, Jr., Thomas Sargent, Neil Wallace, Finn Kydland, Edward Prescott e Scott Freeman. Os economistas keynesianos apontam para a ineficácia das operações de mercado aberto em 2008 nos Estados Unidos, quando as taxas de juros de curto prazo foram tão baixas quanto poderiam ir em termos nominais, de modo que não houvesse mais estímulo monetário. Esse problema de limite zero tem sido chamado de armadilha de liquidez ou "empurrar uma corda" (o empurrador sendo o banco central e a corda sendo a economia real).
Historicamente, na Europa, a principal função do banco central é manter a baixa inflação. Nos EUA, o foco está na inflação e no desemprego. Esses objetivos às vezes estão em conflito (de acordo com a curva de Phillips). Um banco central pode tentar fazer isso influenciando artificialmente a demanda por bens aumentando ou diminuindo a oferta de moeda do país (em relação à tendência), o que diminui ou eleva as taxas de juros, o que estimula ou restringe os gastos com bens e serviços.
Um debate importante entre os economistas na segunda metade do século XX dizia respeito à capacidade do banco central de prever quanto dinheiro deveria estar circulando, dadas as taxas de emprego e inflação atuais. Economistas como Milton Friedman acreditavam que o banco central sempre errava, levando a oscilações mais amplas na economia do que se fosse deixada sozinha.[47] É por isso que eles defenderam uma abordagem não intervencionista - uma de direcionar um caminho pré-especificado para a oferta monetária independente das condições econômicas atuais - mesmo que na prática isso envolva intervenção regular com operações de mercado aberto (ou outras ferramentas de política monetária) para manter a oferta de dinheiro no alvo.
O ex-presidente da Reserva Federal dos EUA, Ben Bernanke, sugeriu em 2004 que, nos 10 a 15 anos anteriores, muitos bancos centrais modernos tornaram-se relativamente adeptos à manipulação da oferta monetária, levando a um ciclo de negócios mais suave, com recessões tendendo a ser menor e menos frequente do que nas décadas anteriores, um fenômeno denominado " A Grande Moderação "[48] Essa teoria encontrou críticas durante a crise financeira global de 2008-2009. Além disso, pode ser que as funções do banco central talvez precisem abranger mais do que o deslocamento para cima ou para baixo das taxas de juros ou das reservas bancárias: essas ferramentas, embora valiosas, podem na verdade não moderar a volatilidade da oferta monetária (ou sua velocidade).
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