系統性風險

系統性風險（英語：systematic risk），又稱市場風險^[1]、不可分散風險，是影響所有資產的、不能透過資產組合而消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險所引起的，例如：戰爭、政權更迭、自然災害、經濟週期、通貨膨脹、能源危機和宏觀政策調整。與之相對的是非系統性風險（unsystematic risk），又稱獨特性風險（idiosyncratic risk 或 idiosyncratic volatility）。

無論怎樣分散投資，也不可能消除系統性風險。避免集中投資於單一市場可減少系統性風險。單項資產、證券資產組合或不同公司受系統性風險影響不一樣，系統性風險的大小通常用beta係數（${\displaystyle \beta }$ 係數）來衡量。

單項資產的系統性風險係數

單項資產的${\displaystyle \beta }$ 係數是指可以反映單項資產報酬率與市場平均收益率之間變動關係的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。換句話說，就是相對於市場組合的平均風險而言，單項資產所含的系統風險的大小。

系統性風險係數或${\displaystyle \beta }$ 係數的定義式如下：

${\displaystyle \beta _{i}={\frac {{\mbox{Cov}}(R_{i},R_{m})}{\sigma _{m}^{2}}}}$

${\displaystyle ={\frac {\rho _{im}\cdot \sigma _{i}\cdot \sigma _{m}}{\sigma _{m}^{2}}}}$

${\displaystyle =\rho _{im}\cdot {\frac {\sigma _{i}}{\sigma _{m}}}}$

式中，${\displaystyle {\rho _{im}}}$表示第i項資產的收益率與市場組合收益率的相關係數；${\displaystyle {\sigma _{i}}}$是該項資產收益率的標準差，反映該資產的風險大小；${\displaystyle \sigma _{m}}$是市場組合收益率的標準差，反映市場組合的風險；三個指標的乘積表示該資產收益率與市場組合收益率的共變異數。

市場組合

市場組合是指由市場上所有資產組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率。實務中通常用股票價格指數的收益率來代替。而市場組合收益率的變異數則代表了市場整體的風險。由於包含了所有的資產，因此，市場組合中的非系統性風險已經被消除，所以市場組合的風險就是市場風險或系統性風險。

${\displaystyle \beta }$ 係數的計算常常利用收益率的歷史數據，採用線性迴歸的方法取得：

• ${\displaystyle \beta }$係數等於1時（${\displaystyle \beta =1}$），說明該資產的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例變化，也就是說，該資產所含的系統風險與市場組合的風險一致。
• ${\displaystyle \beta }$ 係數大於1時（${\displaystyle \beta >1}$），說明該資產收益率的變動幅度大於市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統性風險大於市場組合風險。

• ${\displaystyle \beta }$ 係數小於1時（${\displaystyle \beta <1}$），說明該資產收益率的變動幅度小於市場組合收益率的變動幅度，因此其所含的系統性風險小於市場組合風險。

絕大多數資產的${\displaystyle \beta }$ 係數是大於零的，也就是說，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致${\displaystyle \beta }$ 係數的不同；極個別的資產的${\displaystyle \beta }$ 係數是負數，表明這類資產與市場平均收益的變化方向相反，當市場平均收益增加時，這類資產的收益卻在減少。比如西方個別收帳公司和個別再保險公司的${\displaystyle \beta }$ 係數是接近零的負數。

證券資產組合的系統風險係數

對於證券資產組合來說，其所含的系統性風險的大小可以用組合${\displaystyle \beta }$ 係數來衡量。證券資產組合的${\displaystyle \beta }$ 係數是所有單項資產${\displaystyle \beta }$ 係數的加權平均數，權數為各種資產在證券資產組合中所占的價值比例。計算公式為：

${\displaystyle \beta _{p}=\sum _{i}W_{i}\cdot \beta _{i}}$

式中，${\displaystyle \beta _{p}}$是證券資產組合的風險係數；Wi為第i項資產在組合中所占的價值比重；${\displaystyle \beta _{i}}$表示第i項資產的${\displaystyle \beta }$係數。

由於單項資產的${\displaystyle \beta }$係數不盡相同，因此透過替換資產組合中的資產或改變不同資產在組合中的價值比例，可以改變組合的風險特性。

易混淆的相關概念

系統性風險常常與系統風險混淆。系統風險是指當整個系統出現失效或倒閉的風險。^[2]在金融領域中，系統風險被稱呼為金融系統不穩定，其原因是出現一些特殊事件，導致情況不斷惡化而最終出現災難性結果。^[3]

參見

• 金融風險
• 非系統性風險

參考文獻

1. Cheng F. Lee, Alice C. Lee. Encyclopedia of finance. Business & Economics. : 174. ISBN 9780387262840. 使用|accessdate=需要含有|url= (幫助)
2. Banking and currency crises and systemic risk （頁面存檔備份，存於網際網路檔案館）, George G. Kaufman (World Bank)
3. Systemic Risk: Relevance, Risk Management Challenges and Open Questions 網際網路檔案館的存檔，存檔日期2009-03-05., Tom Daula