效率市場假說

效率市場假說（英語：Efficient-market hypothesis，縮寫為EMH），又譯為效率市場假說，一個經濟學學說，由尤金·法馬於1970年深化並提出的，是投資學中最重要的七個理念^[1]之一，其對有效市場的定義是：如果市場價格充分反映了所有可得資訊，則該市場為有效市場。

衡量市場效率的指標包括：價格是否根據資訊自由變動，以及資訊是否均勻分布，使所有投資者獲得相同質量的資訊。根據這一假設，投資者在買賣股票時會迅速有效地利用可能的資訊。所有已知的影響一種股票價格的因素都已經反映在股票的價格中，因此根據這一理論，股票的技術分析是無效的。

亦可以理解為一個其擁有良好的監管體系，做市商以及成熟的市場機制的資本市場。市場具有很好的深度與流動性，在此市場中觀察到的價格是真實價值的完美指標，市場價格準確的反映了市場上可得到的資訊，並隨著新資訊的披露而做出相應的反映。

根據這一假設，股票市場的價格是不可預測的，無論是碰運氣或是根據內線消息，在對股票價格進行預測中付出的時間、金錢、和努力都是徒勞的，任何對股票的技術分析都是無效的。

效率市場假說是有效市場理論的最重要的組成部分。^[2]

此假說並不意味著投資者的投資行為是理性的，並允許某些投資者的某些投資行為在面對消息的公布可能會出現反應過度或毫無反應。其唯一的宗旨是保證在這種投資人隨機投資的模式下，不會出現任何人在市場裡謀取暴利。因為很可能在一段相當長的時期內，市場會出現這種非理性的行為。如這種行為是不可預測的，就會有經濟危機、泡沫、經濟大蕭條的存在。

根據此一理論，在任何時間都有無數人在搜尋細小的線索以做出到對股票的未來價格最精準的預測。利用任何看似有用的資訊，試圖在市場上低買高賣。其結果是那些有能力獲取和處理分析一切資訊的人們來說，他們會利用已知的一切來預測股票的價格，絕不會放棄任何獲取盈利的機會。但由於有成千上萬的毫不相干的投資者在參與這一過程，因此股票的價格會是瞬息萬變的，也就是說當人們利用透過所有已獲得的資訊而判斷出的股票價格，並要有所行動的時候，其為時已晚。

股票價格的走勢將沿著一條不明確的軌跡行進，也就是說，現價是對未來價格最好的預測。這一說法被命名為隨機漫步假說，在不可預測的市場裡，未來股票價格將在不固定的範圍內變化，而現價是的唯一最接近未來隨機變動價格的值，因為那些不可預測的巨大變化常常是因為一些最不常發生的細節所引起的。因此這些隨機漫步的市場價格不會有「一夜致富」可能性。

基本假設

依據尤金·法馬對效率市場理論存在的三個基本假設：

1. 市場將立即反應新的資訊，調整至新的價位。因此價格變化是取決於新資訊的發布，股價呈隨機走勢。
2. 新資訊的出現是呈隨機性，即好、壞資訊是相伴而來的。
3. 市場上許多投資者是理性且追求最大利潤，而且每人對於股票分析是獨立的，不受相互影響。

由效率市場理論延伸發展，尤金·法馬依市場效率性質提出弱式效率、半強式效率及強式效率，其分述如下：

弱式效率（Weak Form Efficiency）

目前股票價格已充分反映了過去股票價格所提供的各項情報。所以，投資人無法再運用各種方法對過去股票價格進行分析，再利用分析結果來預測未來股票價格，基於隨機漫步假說，未來消息是隨機而來的。意即投資者無法再利用過去資訊來獲得超額報酬。所以，弱式效率越高，若以過去價量為基礎的技術分析來進行預測效果將會十分不準確。

半強式效率（Semi-Strong Form Efficiency）

目前股票價格已充分反應了所有公開資訊，所以，投資者無法利用情報分析結果來進行股票價格預測而獲取超額報酬。因此，半強式效率越高，依賴公開的財務報表、經濟情況及政治情勢來進行基本面分析，然後再預測股票價格是徒勞無功。

強式效率（Strong Form Efficiency）

目前股票價格充分反應了所有已公開和未公開之所有情報。雖然情報未公開，但投資者能利用各種管道來獲得資訊，所以，所謂未公開的消息，實際上是已公開的資訊且已反應於股票價格上。此種情形下，投資者也無法因擁有某些股票內線消息而獲取超額報酬。

面臨挑戰

許多時候，投資人在市場走到極端時，像是泡沫及崩盤，會變得非常不理性，而這便違反了效率市場假說的前提假設，進而讓效率市場假說受到挑戰。^[3]

參考資料

1. 金融學的七個理論：
   一、淨現值（NET PRESENT value）
   二、資本資產定價模型（The Capital Asset Pricing Model）
   三、效率市場假說（Efficient Markets Hypothesis）
   四、價值可加性和價值守恆原理（value Additivity and the Law of Conservation of value）
   五、資本結構理論（Capital Structure Theory）
   六、選擇權理論（Option Theory）
   七、代理理論（Agency Theory）
2. Aragonés, José R.; Mascareñas, Juan (1994).
3. 效率市場假說｜效率市場假說是什麼？基本假設？性質有哪些？ - StockFeel 股感. 效率市場假說｜效率市場假說是什麼？基本假設？性質有哪些？ - StockFeel 股感StockFeel 股感. 2022-12-12 [2022-12-12]. （原始內容存檔於2022-12-12）.

外部連結

相關條目

• 理性預期