私人股權投資

私人股權投資（英語：private equity，簡稱PE，又稱私募股權投資或私募基金），是指對任何一種不能在股票市場自由交易的股權資產之投資^[1]。機構投資者（例如官方養老資金池、保險公司）可能會投資私人股權投資基金，然後交由投資公司管理並投向目標公司。私人股權投資可以分為以下種類：槓桿收購、風險投資、成長資本、天使投資和夾層融資以及其他形式。私人股權投資基金經常會控制所投資公司的管理，而且經常會引進新的管理團隊以使公司價值提升。

私募基金的股權二手交易方法

概述

私人股權是指未在股票市場上市交易的公司的股權。這種類型的股權與股票性質不同，投資回報周期也較長。擁有該股權的私人股權投資公司如果要出售該股權的話，必須在沒有傳統交易市場的情況下找到買家，所以其投資退出的方式一般是首次公開發售（IPO）。已經有一些努力試圖建立私人股權投資之間的交易市場，以便利私人股權投資之間的清算。例如GENESIS交易所，在溫哥華組織一個每月舉行的私人股權拍賣。但是成效不是很明顯。

以名詞來說，基金本身的含意就是集結眾人的資金組合為一個團隊來投資，一般大眾在銀行所能購買的共同基金（Mutual Funds）就是這樣的操作，只不過面對大眾，共同基金的投資標的必須相當明確，也不能投資太有「創意」的內容，所以大抵都是做有公開市場、流動性佳的股票（所以稱股票型基金）、債券（債券型基金）等^[2]。

私人股權投資公司主要通過三種方式退出並獲得投資回報：首次公開發售股票（IPO），出售公司或與其他公司合併，或者是對公司進行資本重組。未上市的股權可以直接出售給投資者（私募發行）或者其他專門做次級收購的私人股權投資基金。在2005年估計全球共有1350億美元私人股權投資，這一數據比上一年度高出了五分之一，這是因為全球收購市場的信心提升。而在其中收購基金的比例逐漸上升，從五分之一上升到三分之二，而早期投資和風險投資的比例則逐漸下降。

值得注意的是一些詐欺案中有騙徒利用私募基金、私募股權的名義進行詐騙，然而其本質完全無關只是借用這些名詞，私募並非是「私下募集」之意，絕非幾人私自做些收款就為私募，各國主管機關對於有資格進行私募和有資格投資私募的主體，都有金融嚴格法規限制必須取得許可和經歷特定程序，在正規有法定效力的契約環境和金融機構下運轉，此類詐欺案的成功多半是建立於民眾對於私募知識的一知半解和認為隱藏巨大獲利的神秘感，因為財富高門檻限制，長期以來被視為社會頂尖富人和權貴間的遊戲，營造出了升斗小民以為這領域隱藏神秘巨大獲利。^[3]然而真相是私募並非總是賺錢，瞬間公司消失血本無歸的案例甚多，也因此各國不傾向開放平民小額參與的主因，也有許多藍籌型公司的私募活動年報酬率不過4-5%但是能容許較大金額投入，所以外界的各種傳說與印象其實多半是肇因於一知半解。

特徵

1. 在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。另外在投資方式上也是以私募形式進行，絕少涉及公開市場的操作，一般無需披露交易細節。
2. 多採取權益型投資方式，絕少涉及債權投資。PE投資機構也因此對被投資企業的決策管理享有一定的表決權。反映在投資工具上，多採用普通股或者可轉讓優先股，以及可轉債的工具形式。
3. 對非上市公司的股權投資，或者投資於上市公司非公開交易股權，因流動性差被視為長期投資（一般可達3年一5年或更長），所以投資者會要求高於公開市場的回報。
4. 資金來源廣泛，如富有的個人、風險基金、槓桿收購基金、戰略投資者、養老基金、保險公司等。
5. 沒有上市交易，所以沒有現成的市場供非上市公司的股權出讓方與購買方直接達成交易。而持幣待投的投資者和需要投資的企業必須依靠個人關係、行業協會或中介機構來尋找對方。
6. 比較偏向於已形成一定規模和產生穩定現金流的成形企業，這一點與VC有明顯區別。
7. 投資回報方式主要有三種：公開發行上市、售出或併購、公司資本結構重組。對引資企業來說，私募股權投資不僅有投資期長、增加資本金等好處，還可能給企業帶來管理、技術、市場和其他需要的專業技能。相對於波動大、難以預測的公開市場而言，私募股權投資資本市場是更穩定的融資來源。在引進私募股權投資的過程中，可以對競爭者保密，因為信息披露僅限於投資者而不必像上市那樣公之於眾。
8. PE投資機構多採取有限合夥制，這種企業組織形式有很好的投資管理效率，並避免了雙重徵稅的弊端。
9. 投資退出渠道多樣化，有首次公開募股IPO、售出（TradeSale）、兼併收購（M&A）、標的公司管理層回購等。

私人股權投資的清算風險

私人股權二級市場是指對由私人股權投資以及由其他非傳統投資基金業已做出的投資資產之間的買賣。賣出私人股權投資不僅賣出該投資者在基金中的投資，而且還包括該投資者對該基金的承諾額度。私人股權投資根據其性質，主要是用來長期持有的。對於絕大多數的私人股權投資來說，並不存在一個可以上市的交易市場，但是對於私人股權投資資產的賣家來說，有時還是可以找到一個有活力且成熟的二級市場。現在市場有很多專門做二級市場的私人股權投資基金。

私募基金

私募基金又稱私人股權投資基金，是私人股權投資公司用來投資的資產池。私人股權投資基金的主要組織形式是有限合夥制，其中私人股權投資公司作為普通合伙人。基金整體作為有限合夥存在，而私人股權投資公司則充當普通合伙人的角色。基金主要從其他投資人那裏募集款項，這些投資人包括養老基金，金融機構還有富裕個人。這些投資者成為基金合夥組織裏的消極有限合伙人，當普通合伙人發現合適的投資機會的時候，他會通知這些有限合伙人並要求他們承擔一定比例的投資額度，但是所有的投資決定均由普通合伙人作出。一般情況下，一個基金的存續周期為十年，在此期間內會作出15項到25項不同的投資，每個投資的金額不會超過基金總金額的10%。

中國的私人股權投資

中國私人股權投資行業風潮起於A股市場實施全流通改革，從而使PE投資可以通過IPO退出。在2007年二級市場一片形勢大好，若干早期創投項目登陸交易所的示範效應下，大量產業資本和私人資本湧入PE行業，搶灘Pre-IPO類型的項目。

最終成功轉為上市的案例

• 2007年6月美國著名的私人股權投資公司黑石集團在美國紐約交易所公開上市。

知名私人股權投資公司

• 凱雷集團（Carlyle Group）
• 黑石集團（Blackstone Group）
• 貝恩資本（Bain capital）
• 華平投資（Warburg Pincus）
• 德州太平洋集團（Texas Pacific Group）
• KKR集團（Kohlberg Kravis Roberts）
• 紅杉創投（Sequoia Capital）

參考文獻

1. Investments in private equity An Introduction to Private 互聯網檔案館的存檔，存檔日期2016-01-05., including differences in terminology.
2. 小金斧. 金融圈那些神秘的公司系列: 私募基金. 小金斧. [2021-11-15]. （原始內容存檔於2021-11-15）.
3. 央視 - 私募詐欺. [2017-03-23]. （原始內容存檔於2017-03-24）.